职工持股计划与国有股减持(2)

　　3、各方利益分析
　　职工持股计划中，涉及方方面面的经济主体：国家、企业、银行、职工。正如前文所说，国有股减持不能偏废任何一方，即不能让国有资产流失，也要考虑到受让方的利益和整个证券市场的稳定发展。让我们看看，职工持股计划作为解决减持国有股的一个设想方案，各方利益是如何协调的：
　　①国家。从表面上看，职工持股计划中国有股的减持，国家并没收回任何资金，但国家股以股票形式进入职工养老保险资金的个人帐户，这是和政府"变现部分国有资产，补充社会保障基金不足"的初衷是一致的；②企业。企业获得了银行贷款，尤其是此贷款是政策支持的，会有某些优惠，有利于企业以低成本的资金进行技改和集约型的扩张；③银行。银行的货款由企业担保，并以ESOP信托持有的股票为质押，其偿还有保障；④职工。职工以股票形式获得养老金，有助于加强企业凝聚力，提升职工个人的工作干劲，在为获得更多的养老金股票的资本利得努力的同时，使企业增值。
　　4、相关支持
　　美国在政府的大力支持下，实行职工持股制度的企业从1974年的300多个，发展到现在的1.2万至1.5万个，实施职工持股计划的职工达12000万，而我国过去二十多年来国有企业改革收效甚微，有必要通过实施职工持股计划，另辟国有企业综合产权改革新思路。政府应制定一个长期职工持股指导计划，同时配以相关法律及政策上的支持：⑴补充公司法，以及相关经济、劳动法律中职工持股的相关规定，使各基本法律相互配套、统一；⑵鼓励银行以低息贷款方式给予ESOP购买企业股票时的支持；⑶对实行职工持股制度的企业在税收方面给予一定的税收优惠。
　　三、实施职工持股计划对国有股减持的重大意义
　　1、实施职工持股计划有利于养老金缺口的弥补。
　　通过减持国有股弥补社保基金的不足，已成为关系到改革的全局性问题，对于促进企业改革和市场体制建设有着重要的意义。目前我国基本养老保险缺口较大，每年流量缺口约为300多亿元，存量缺口估计2至3万亿元左右。1998年全国基本养老保险收入1459亿元，支出1511.6亿元，缺口52.6亿元；1999年全国基本养老保险收入1956亿元，支出1925亿元，结余31亿元，但由于统筹层次低等原因，1999年实际为缺口，缺口约为200亿元。现有的国有企业职工人数较多，同时退休人员的负担也较重，通过职工持股计划，国有股向职工个人养老金帐户的转移，实现国有股减持的同时，也弥补了部分养老金的缺口。
　　2、职工持股计划切实加强了企业职工的主人翁责任感，提升工作动力。
　　我国原有的职工持股，没有限制职工股不得交易的法律和制度，当募集公司上市一段时间后，职工股可以市场变现。由于职工"原始股"与市价巨大的差价空间，职工往往倾向于短期变现获利，并不长期持有。而ESOP具有养老金福利的性质，职工以市价（或以少许折扣）获得股票，往往在其退休（或调职、死亡……）时才能变现。职工长期持有股票，并和企业的前途命运紧密联系在一起，企业经营好--企业价值上涨--股价上涨--职工股利以及相应的资本利得增加，如此良性循环有效地调动职工的生产经营的积极性，并且也提高了企业的经营绩效。
　　3、职工持股计划有利于减缓国有股变现对证券市场的压力。
　　截至2000年7月10日，我国深沪两市上市公司有1004家，上市股票（A股和B股）1086只，上市公司总股本3738.68亿股，流通A股990.44亿股，流通B股253.83亿股，非流通股总计2494.42亿股，占总股本的66.72%；其中国有股占非流通股的90%左右，约为2240亿股，普通法人股约为170亿股。而统计资料显示，1999年全年沪深两市上市公司筹集资金总额740亿元（包括发行新股，增发新股和配股），假设国有股以2元的协议价全部变现，市场扩容量相当于6年的新股发行量，这将严重打破二级市场的供需平衡，对市场产生不利影响。职工持股计划中，国有股产权的转移虽说是"瞬时"实现，但国有股转为职工股，职工股变现却是"间隔"完成，即职工年龄的参差不齐，职工变现养老金股票的时间也是不一致的。由于职工股是逐步变现的，因而有利于减缓国有股变现对证券市场的压力。
　　4、职工持股计划有利实现"多赢"。
　　我国上市公司的国有股是我国特殊国情下的产物，国家（或法人）投资兴建的企业经资产评估后按一定比例折股，在符合上市条件后向社会公众溢价发行，企业股票上市后分为可流通部分和不流通部分，同股不同权，不符合国际惯例，不利于入世后我国证券市场与国际市场顺利接轨。职工持股计划通过对国有股有计划的减持，有利于国有资产的增值和保值，使其及时从缺乏竞争力的行业退出，实现国有资本的战略性调整，实现十五大提出的国有经济"有进有退，有所为有所不为"的战略性改组思路，解决我国经济中存在的产业组织、产业结构、企业行为等方面的问题，进而谋求适应WTO框架的全球竞争优势，实现"多赢"。